记者丨张敏

剪辑丨吴抒颖 江佩霞 金珊 张明艳

“五一”假期事后的首个交游日，上市15年的中原幸福，股票简称造成了*ST华幸，退市风险突显。

假期前的4月30日，中原幸福在2025年年报中线路了笃定。凭证年报，旧年中原幸福的归母净财富为-177.43亿元，即资不抵债。

同期，旧年中原幸福的扣非净利润为-226.04亿元，较2024年的-115.80亿元扩大近一倍，且已贯串三年损失。

按照规定，中原幸福的股票被推论退市风险警示，公司股票将在风险警示板交游，股票价钱日涨跌幅遏抑为5%。同期，若2026年度公司净财富仍为负值，股票将被断绝上市。

罢休5月8日收盘，中原幸福股价报1.1元/股，市值43亿元，股东总户数18.2万，

昔日环京地产巨头，最新股价距离上市岑岭期股价跌去94%。

中原幸福曾是中国最大的产业新城运营商，最多时运营约50个产业新城格式，并在国外有所布局。手脚园区配套，中原幸福还曾开发巨额房地产格式，这项业务一度带来朝上千亿的销售额。

但自2020年末起，中原幸福遇到流动性压力，最终影响到融资和平常策划。尔后，中原幸福运转债务重组，并于旧年干与重整措施，现在正干与重整投资东说念主的报名和彩选阶段。值得幽闲的是，在波及化债和重组的多项紧要决策上，中原幸福与大股东吉利一度存在不对。

如今，跟着退市风险警示的推论，重整的蹙迫性陡然普及。能否尽快完成重整，不仅决定中原幸福下一阶段的发展，亦然短期保壳的要道。

留给中原幸福的本事窗口，一经相等有限。

退市旯旮

中原幸福建立于1998年，2011年在A股上市。手脚一家定位于产业新城行状商的企业，中原幸福有两大主贸易务：一是产业新城行状，包括基础设施开发、地盘整理周转等众人行状，及招商引资、产业孵化、城市和产业运营经管等专科行状；二是与之配套的房地产开发。前者助力公司打响产业运营品牌，并获取资源，但需永远栽种，后者则提供短期现款流。

中原幸福布局的首个产业园区为固顺产业园，后又在大厂、香河、怀来等环京区域进行布局。尔后，他乡复制模式提速，中原幸福将业务推广至长三角、大湾区，以及郑州、武汉、长沙、成齐等齐市圈。2016年，中原幸福走出中国，在印尼布局了两座产业新城。

到2019年，中原幸福的业务达到巅峰，畴前公司在国内布局了51个产业园区，开发房地产格式206个（其中住宅格式199个）。其住宅业务销售额朝上1400亿元，踏进房企前20。但从营收结构上看，环京区域仍是大本营。

2020年，跟着环京区域楼市限购计营收效，加之疫情影响，中原幸福出现流动性病笃的局面。年末，中原幸福出现债务失约。

随后几年，中原幸福的功绩快速下滑。2021年，公司归母净利润出现390亿元的巨额损失，次年顿然盈利后，就地又贯串三年出现损失。2023年至2025年，其归母净利润差别为-60.28亿元、-48.17亿元、-228.59亿元。

财富限制也在缩水。2025年，中原幸福的归母净财富为负，从而触发退市预警。

失约的第二年，中原幸福就推出退回务重组计较，并付诸推论。凭证公告，罢休本年4月末，中原幸福2192亿元金融债务中，累计完成重组金额约1926.69亿元，其中境内公司债券重组371.3亿元、境外债券重组约335.32亿元。至本年4月末，其境内存续债券余额222.92亿元。

早在旧年上半年，其住宅项主义保交楼任务就已沿路完成。

跟着财富限制的缩水，中原幸福也毁灭对限制的追求，转型轻财富。在2025年年报中，中原幸福指出，依托以产业招商为中枢的全进程产业发展智商，开云体育全面转型“产业新城行状商”。

不对与共鸣

在债务处分过程中，中原幸福曾与大股东吉利产生不对。

2024年10月，中原幸福推出以资抵债的“置换带”化债决议。包括平何在内的部分债权东说念主以为，由于是定向以资抵债，此举存在掏空公司优质财富的嫌疑。但该决议仍以渺小的上风得回股东大理会过。

旧年8月，董事王葳对中原幸福半年报议案投出反对票，指出“置换带处理不审慎”。王葳永远任职于中国吉利体系，自2023年1月起任中原幸福董事。

旧年11月，中原幸福晓示被债权东说念主央求预重整，公司“对此无异议”。此举引起吉利方面的蛮横反响。王葳就地发布声明，称对此绝对不知情。王葳以为预重整公告未经董事会审慎计划，存在违纪嫌疑，并暗示已向监管部门投诉。

另又名董事冯念一则回话称，预重整公告并不违纪。冯念一暗示，预重整是公司透澈化解债务风险、罢了脱困发展的勤勉契机，董事应从公司利益最大化登程洽商问题。

尔后，两边伸开拉锯。吉利方口试图推动股东大会再行审议重整事项，并要求对中原幸福的财务状态开展尽调，均遭否决。吉利还曾试图受命冯念一，也遭到否决。但冯念一于本年1月离职。

吉利是在2018年7月入股中原幸福的，那时，吉利斥资137.7亿元，受让中原幸福19.7%股份，成为其第二大股东。旧年下半年，由于第一大股东中原控股所执部分股权被“强平”，吉利被迫成为第一大股东。

但在中原幸福的董事会中，来自吉利的代表占据少数。分析东说念主士指出，这也使得吉利虽有大股东之名，谈话权却相对有限。

值得幽闲的是，自上一轮交锋后，两边均未对外发声。且对比旧年半年报激发的争议，中原幸福发布2025年年报以来，吉利方面也未公开暗示异议。

接近中原幸福的东说念主士向21世纪经济报说念暗示，两边已在多项问题上达成共鸣。但该东说念主士未显现更多骨子。

和本事竞走

一位永远从事企业并购的分析东说念主士向21世纪经济报说念指出，比拟措施上的争议，鼓动停业重整更适应两边的共同利益。

停业重整是指对一经具备简略可能具备停业要求而又有再生但愿的债务东说念主，保护其陆续贸易并扶助其活命的措施。关于债权东说念主而言，停业重整意味着债务清偿期限会大大延迟，若重整失败，也有可能血本无归。但比拟停业计帐，重整‌能保护企业主体。

2023年5月，另一家大型房企金科股份运转停业重整，一年后获批。旧年12月，金科功令重整措施完结，意味防卫整留意完成。本次重整波及的债务限制达1470亿元，债权东说念主数目超8400家，是房地产行业迄今最大的重整案。

本年4月末，金科股份发布2025年年报，由于该年度的净财富由负转正，金科已向深交所央求取销退市风险警示。如能获批，金科股份在重塑业务的同期，也可借此保住壳资源。

21世纪经济报说念记者了解到，中原幸福很早就尝试停业重整，但由于各式成分制约一度作罢。尔后，中原幸福重启该决议，并与金科有过屡次交流交流。

前述分析东说念主士暗示，金科重组的顺利鼓动，或是促使中原幸福收受该决议的枢纽原因。“在业务转型和保壳等诉求上，两边有不异之处。”

但该东说念主士教导，按照金科的案例，从建议重整央求到最终完成，历时朝上两年。比拟之下，要思借助重整保住壳资源，留给中原幸福的本事并未几。

现在，中原幸福仍在预重整阶段。预重整被视为停业重整的前奏，在法院监督下，企业与债权东说念主在庭外协商事前制定重整计较草案，若能得回多数债权东说念主高兴，就将干与停业重整‌措施。

4月末，中原幸福线路了预重整最新施展，临时经管东说念主公开招募意向重整投资东说念主的报名责任已于4月13日截止。在规定的报名截止本事内，已有部分意向重整投资东说念主向临时经管东说念主递交了报名材料。

诚然此举传递出的信号颇为积极，但中原幸福重整蹙迫性仍然很强。畴昔怎么鼓动，尚需进一步不雅察。

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（声明：著述骨子仅供参考，不组成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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